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有钱才能任性 券商开启资本扩张模式

文章来源:澳门永利网站;时间:2019-04-27 16:07

  今年以来市场融资需求十分旺盛,年初至今4个月内两融余额就增长了8000亿。由于券商开展融资融券业务需按一定比例计提风险资本准备,券商净资本成为业务发展的重要砝码。藉此,扩充资本金成为券商加大两融投入的重要手段,也是实现“以钱生钱”的重要模式。

  融资规模超千亿券商继续加杠杆

  快速增长的资金需求使得不少券商陷入资金短缺的困境,2014年末至今,一些中小券商甚至出现了无钱可融的现象。分析认为,目前制约融资融券业务发展的并非客户融资需求或监管限制,而是券商自身的资金储备。

  根据证券业协会数据,2014年末证券行业平均杠杆率(总资产/净资产)是4.44x,有效杠杆率(总资产-客户保证金/净资产)是3.14x。考虑2015年以来上市券商已完成或即将进行的股权融资,瑞银预计融资总规模超过1350亿元。股权融资后,预计将使得行业平均杠杆率降至4.0x左右、有效杠杆率降至3.0x左右。而根据证监会“证券公司净资产与负债的比例不得低于20%”规定,证券公司杠杆率上限是6.0x。因此证券公司还可通过加杠杆、扩大负债的方式补充资金,支撑融资类业务发展。

  根据数据,2015年以来(截至4月24日),共有55家证券公司进行了债务融资,通过各类债券(短期融资券、证券公司短期公司债、公司债、次级债等)募资4031亿元。

  同时,根据上市券商公告,今年以来已有5家上市券商提出了定向增发配股的议案。其中国元证券山西证券为定向增发;国信、太平洋东兴证券为配股集资。

  除此之外,到香港融资也成为众多券商筹集资本金的路径之一。近期,广发证券成功在港IPO,中信、银河证券等发布了H股融资计划,光大证券华泰证券、国联证券、中金等也是磨刀霍霍,准备启动IPO集资。

  瑞银证券发布的最新研报指出,券商资产负债表扩张速度仍是制约两融增速的关键。预计本轮股权融资完成后,证券行业净资产将达到万亿级别,净资本或可达到8000亿元左右(2014年为6792亿),届时可支撑创新业务发展的资本更多。

  展望未来1-2年,瑞银认为券商将继续加杠杆、扩张资产负债表支撑两融业务增长,预料2015末两融余额将达到2.5万亿元,市场情绪高涨情况下,我国融资融券余额有达到甚至突破3万亿元的潜力。

  转型投行中介/投资业务收入提升

  2015年1季度以来大盘和创业板呈现普涨局面,券商“提升杠杆—加大两融投放规模—赚取稳定利差”盈利模式持续,杠杆率水平整体提升。2015年1季度上市券商现有杠杆水平约3.9倍(剔除客户保证金水平)。目前杠杆率排名前三券商有华泰证券(6.1倍)、广发证券(5.2倍)、中信证券(4.2倍)、海通证券(4.2倍)。考虑到相关券商均实施了港股首发或定增工作,国泰君安预计相关券商未来半年内杠杆率将下降至行业平均。

  值得注意的是,2015年1季度券商收入中,虽然经纪和投资收益贡献仍为现阶段券商收入主体,上市券商经纪业务占比近39,利息收入占比12%,自营投资收益占比30%以上。但相较2006-07年牛市,券商经纪业务占比下降明显,而资本中介和资本投资收入占比有大幅提升,这与券商由单一经纪商向全能投行转型的行业发展趋势相一致。

  市场交投活跃扩张型券商被看好

  未来1-2年资本市场发展前景广阔,市场也普遍也预期两融余额将进一步提升。市场交投持续活跃,高成交额是券商业绩增长的保障,也是此次上涨的主要推动力。

  国泰君安认为,后续存在降息宽松预期和经济逐步探底的条件下,金融股一般将与经济宏观预期同步或提前见底。券商股后续无论相对还是绝对收益将均有机会。建议增持招商证券(招商局改革提升发展潜力,互联网+金融业务发展值得期待)、长江证券(大股东变更实现民营金控预期+业绩反转)、光大证券(资本补充空间大,光大集团金控预期).

  瑞银则看好综合实力强、融资渠道广并正在积极扩张资产负债表的大型证券公司:包括中信证券、海通证券、华泰证券。

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